同创伟业郑伟鹤:“固本强优,补链育新” ,探索中国式创投的现代化之路

发布日期:2023-01-12

 


2023年1月10日,由融中传媒主办,融资中国、融中财经、融中母基金研究院协办的融中2023(第12届)资本年会盛大举行。会上,同创伟业董事长、创始合伙人郑伟鹤以《固本强优 补链育新——探索中国式创投的现代化之路》为题进行了主旨演讲。



以下为演讲主要内容:

2022年是投资行业的变革之年,大国关系的变化、政治环境的变化、经济的探底过程以及产业政策的再调整,以上因素的叠加为一级市场的投资带来较大影响。郑伟鹤认为中国独具的优势和投资机会可以助力我们穿越寒冬,“我们坚定看好中国的制造业和完整的供应链,看好中国的消费品市场,看好中国的工程师队伍,看好中国的企业家精神。”

郑伟鹤表示中国的优势不仅仅体现在产业层面,还体现在政治局面稳定、人民币汇率稳定、外汇储备丰富、贸易顺差、通货膨胀正常、资本市场总体稳定、关键基础创新加速等方面。“中国式现代化高质量发展基调延续,兼顾了人民福祉与国家安全。”

外资对于中国市场的态度也是一种风向标,瑞·达利欧表示,“基于我所看到及所思考的,我做出了投资中国的决定。”郑伟鹤表示外资正在发生明显的变化,“今年全球增长的两极最大亮点主要体现在中国和印度,其中中国对全球的经济增长带来60-70%的贡献。从股市来看外资从12月份以来涌入港股以及A股,因私募股权市场会受溢出的影响,美国的机构投资者不一定进入中国,但是中东、欧洲的资本进入中国的可能性非常大,而且他们一定会把中国放在一个非常重要的位置上。

尽管对于2023年的投资充满信心,以一线投资人的角度郑伟鹤也分享了对行业的冷思考,他直言税收、募资难、创新主体与出资主体“错位”、流动性低以及强监管等因素,使投资行业遇到不小的挑战。

第一,税负压力,“共同富裕大环境下,高净值人群面临较大的税负压力,私募股权行业的高税收难题无解。”
第二,募资难,“民间资本匮乏与不振,金融资本受到监管,而长线资本缺乏。”
第三,创新主体与出资主体的“错位”,“地方政府、国有企业服务于招商引资,投资机构沦为附庸,市场化决策能力受到考验。中国式创投如何将投资与产业、区域经济以市场化的方式结合到一起,值得探讨”。
第四,流动性之“苦”,“我们发现注册制改革并非“万能药”。投资机构不仅要关注账面回报,更要关注DPI。”第五,强监管,“比如当前强调硬科技,导致“一花独放”,消费、文旅等削弱。同时强监管带来如审批程序过于复杂等问题,影响市场化效率。”

投资与退出观察

从宏观环境聚焦到投资维度,郑伟鹤对于2022年一级市场与二级市场的投资与退出数据进行了详细解读。从股市表现来看,A股整体跌幅较大,沪深 300 跌幅超过 20% ,创业板指跌幅接近 30% 。全球其他市场来看,纳斯达克指数下跌33%,是欧美市场中跌幅最大的指数。“目前很多机构投资者愿意投私募股权,核心的原因是二级市场赚钱效应不达预期。”

2022年前三季度股权投资市场节奏趋缓,投资案例数和金额分别同比下降9.4%和33.9%。郑伟鹤表示,有些领域的投资下滑幅度或将超过50%,如消费及医疗的投资。

去年,中国资本市场保持了422家IPO的数量,总融资额超 5800 亿元人民币 ,这也使得 A 股成为 2022 年全球融资最多的市场。而VC/PE渗透率再度走高达到70.2%。其中,科创板VC/PE渗透率攀升至93.7%,创业板的渗透率上升至73.3%。“中国的科创事业90%建立在风险投资的基础上,投早、投小、投科技是绝对的方向。”

从回报看,境内市场账面回报倍数维持高位,科创板和创业板优势显著。“细数赚钱机会,最大的机会依然在IPO,IPO则要看A股,再聚焦则是科创板IPO。”在坚定看好国内市场的同时,郑伟鹤也提醒投资人需要关注新政将对IPO带来的影响,如“创业板新规”、“科创板对于科创属性的强调”、“券商IPO保荐新规”等。

此外郑伟鹤还重点分享了港股的表现,2022年香港新上市公司共90 家,但新股破发率接近60%,“我们也观察到港股正在出现一些新变化,如中概股持续回归上市、香港 SPAC上市机制持续发展等,相信未来会有不错的投资机会。”


投资策略与思考

在投资机会方面,郑伟鹤看来,中国式现代化的新理念、新征程也锚定了中国式创投的现代化之路。“中国式现代化的新发展理念是创新、协调、绿色、开放、共享,这也决定着我们产业发展方向是高端、智能、绿色,从投资的角度来讲,最关键的投资逻辑就要以此为出发点,我们总结为’固本’、’强基’、’补链’、’育新’的投资机会”。

郑伟鹤进一步阐述,“”,即稳固机械、石化、轻工、汽车、电子等支柱行业的基本盘;“强优”,即强化数字经济、5G 、工业互联网、新能源、新能源汽车产业,光伏、车联网、无人机、船舶等优势产业;“补链”,即产业链自主可控,尤其是关键核心技术和零部件薄弱的环节,如半导体、新材料、装备等;“育新”,即培育壮大创新产业,如人工智能、生物制造、物联网等新兴产业创新,以及人形机器人、元宇宙、量子科等未来产业。

归纳总结,郑伟鹤表示中国式创投之路,一定要抓住“核心多数”,投资“关键少数”。抓住硬科技、大健康、数字经济、“20+8”产业等主赛道的机会,同时投资卡脖子技术的进口替代、数据智能、量子科技等未来产业和前沿科技的机会。

此外,郑伟鹤也对可能面临的投资风险提出警示,“行业风险首当其中,产能过剩和周期迭代会对行业带来较大冲击,尤其是在新能源领域中像氢能、硅片行业过剩,价格暴跌;半导体领域的消费电子惨淡,去年受到较大的冲击。” 除此,还包括“大腕” 创业风险、政策风险、技术迭代风险、公司治理风险、估值风险、财务风险等。

展望2023年,郑伟鹤提出行业的四大趋势预判与展望。
第一,关注行业变化带来的投资机会,他表示将持续关注市场高度认可的硬核科技企业,同时遇冷赛道如消费、产业互联网、生物医药等行业都有望迎来复苏。

第二,关注港股的投资机会,“我们会关注港股SPAC上市机制以及港交所18C为大中型硬科技企业带来的投资机会;同时也会重点关注港股IPO市场的成功率、破发率和流动性问题”。

第三,关注A股新政引发的新变化。郑伟鹤表示全面注册制将为IPO红利带来变化。“去年国内IPO总量已经超过5000家,未来每年的IPO速度可能在400、500家,上市家数不断突破新高的同时需要考虑市场的承受力,高估值、高回报能持续多久值得研究。”同时他指出创业板、科创板新政也将为IPO退出带来较大影响,而在国内产业转型升级、“补链强链”的关键节点,北交所的协同发展机会不容忽视。此外他还强调未盈利企业,红筹企业、特殊股权架构企业的上市机会。

第四,关注机构投资者的变化。“今年会有更多保险机构和理财子、信托等资金进入市场,如何满足LP群体的多元诉求需要我们找到解决之道;同时也要考虑美元投资者复苏带来的投资影响。”

最后,郑伟鹤表示,总结同创伟业过去22年的投资实践以及未来的发展道路,“和国家战略同频,与时代脉搏共振”,并祝愿中国创投在新的一年大展鸿“兔”!